中国经济成绩单公布，下半年政策会如何发力？
上半年部分数据走弱。机构认为，下半年可能将有降准1-2次；紧信用的同时适度宽货币，广义财政可能整体呈边际上扩张趋势。
来源：Wind金融终端APP
官方最新数据显示，今年上半年多项经济增速出现放缓。消费、投资等需求指标增速较一季度回落，工业增加值增速也出现了波动。
但是，仍有一些亮点值得关注。新华社刊文指出，经济向好凸显“亮色”。综观上半年数据，中国经济“好”和“进”的脉络越发清晰。
统计局表示，外部环境不确定性增多，国内结构调整正处于攻关期。
多家机构认为，下调存款准备金率仍有空间。华泰宏观认为，下半年可能有降准1-2次。广发郭磊认为，下半年可能在紧信用的同时适度宽货币，广义财政可能整体呈边际上扩张趋势。
上半年经济数据一览
生产总值方面
上半年国内生产总值418961亿元，按可比价格计算，同比增长6.8%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。
分产业看，第一产业增加值22087亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值169299亿元，增长6.1%；第三产业增加值227576亿元，增长7.6%。
工业增加值方面
今年1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.7%，增速较1-5月份回落0.2个百分点。
投资方面
虽然固定资产投资投资增速再创新低，但民间固定资产投资增速升至近期高位。
1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）297316亿元，同比增长6%，增速比1-5月份回落0.1个百分点。
其中，分产业看，第一产业投资9872亿元，同比增长13.5%，增速比1-5月份回落1.7个百分点；第二产业投资109878亿元，增长3.8%，增速提高1.3个百分点；第三产业投资177566亿元，增长6.8%，增速回落0.9个百分点。
值得注意的是，民间固定资产投资184539亿元，同比增长8.4%，累计增速创二季度以来新高。
房地产方面
1-6月份，全国房地产开发投资55531亿元，同比名义增长9.7%，增速比1-5月份回落0.5个百分点。
其中，住宅投资38990亿元，增长13.6%，增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.2%。
1-6月份，房地产开发企业土地购置面积11085万平方米，同比增长7.2%，增速比1-5月份提高5.1个百分点；土地成交价款5265亿元，增长20.3%，增速提高4.3个百分点。
1-6月份，商品房销售面积77143万平方米，同比增长3.3%，增速比1-5月份提高0.4个百分点。其中，住宅销售面积增长3.2%，办公楼销售面积下降6.1%，商业营业用房销售面积增长2.4%。
消费方面
1-6月份，社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%。其中，全国网上零售额40810亿元，同比增长30.1%。
外贸方面
海关总署此前数据显示，上半年我国货物贸易进出口总值14.12万亿元人民币，比去年同期（下同）增长7.9%。其中，出口7.51万亿元人民币，增长4.9%；进口6.61万亿元，增长11.5%；贸易顺差9013.2亿元，收窄26.7%。
新华社：经济向好凸显“亮色”
新华社刊文指出，经济向好凸显“亮色”。综观上半年数据，中国经济“好”和“进”的脉络越发清晰：
结构调整深入推进。产业结构方面，上半年服务业对经济增长的贡献升至60.5%，“压舱石”的作用继续巩固。需求结构方面，最终消费支出对经济增长的贡献率达到78.5%，对经济增长的基础性作用越来越强。
新旧动能接续转换。从市场主体来看，“放管服”改革推进，市场主体突破1亿户，创业创新活力持续释放。从新供给来看，工业战略性新兴产业增加值增速快于规模以上工业，新能源汽车、工业机器人产量快速增长，技术进步、转型升级趋势明显。从新需求看，旅游、健康、养老、教育、文化消费增长较快，智能家电等升级类商品消费增长迅猛。
质量效益稳步提升。上半年，全国城乡居民人均可支配收入实际增长6.6%，与经济增长基本同步；1至5月份规模以上工业企业利润增长16.5%；一般公共预算收入超过10万亿元，居民、企业、政府收入稳步提升。此外，单位GDP能耗同比下降3.2%，发展质量继续提高。
市场预期总体向好。受益于供给侧结构性改革深入推进，上半年全国工业产能利用率达到76.7%，比一季度提高0.2个百分点。供求关系改善、企业效益提升，也带动制造业投资继续回暖。6月份，制造业采购经理指数为51.5%，连续保持在50%的荣枯线之上，反映制造业发展保持扩张态势。
中原银行首席经济学家、中国国际经济交流中心学术委员会委员王军评价说，中国经济新旧动能接续转换，正逐渐由过去的产业链、价值链的中低端向中高端迈进，经济增长的“含金量”不断提高。
GDP增速快速回落可能性较低
尽管不确定性因素增多，但机构对于未来经济走势仍然看好。
华泰宏观分析指出，受消费稳健增长、政策扶持新经济发展、地产投资较有韧性等逻辑支撑，内地未来GDP增速快速回落的可能性较低。
中信证券固收点评第二季度经济数据认为，投资符合预期，消费略超预期，上半年经济整体稳定。
交通银行分析，当前内地经济增速虽然小幅下行，但经济结构继续优化，新动能快速成长。交行连平预计，2018年下半年中国经济增速略有放缓，全年增速可能维持在6.7%左右。
下半年可能降准1-2次
多项数据走弱，外部不确定性因素增加，下半年政策风向会不会生变？
广发郭磊指出，下半年政策可能会有几个方面的变化：
第一， 紧信用的同时适度宽货币。预计会适度扩张信贷；通过监管力度和手段调整及不良资产处置，部分缓释银行扩表约束，提升银行的信贷投放能力，以对冲表外部分的收缩。
第二， 适度修复信用债融资功能。信用市场的二元化特征已经比较明显。6月高等级信用债券发行融资1318亿，而中低等级企业债券负融资103亿。在“简单金融”模式下，信用二元化问题不太容易解决，但预计政策将尽力阻止信用市场负反馈的情况扩大。
第三， 金融去杠杆将更为强调结构性目标和多元化手段。我们估计后期将更强调政策的结构性，目前高杠杆主要在国企；以及手段的多元化，比如推进债转股和混合所有制。
第四， 广义财政的边际扩张。6月财政支出速度较前期加快；地方专项债6月始有零星放量。估计下半年广义财政可能整体呈边际上扩张趋势。
对于货币政策，中国国家信息中心宏观经济研究室主任牛犁指出，货币政策应适度增加灵活性，下调存款准备金率仍有空间。
华泰宏观认为，扩内需的先导将是刺激居民消费，以及支持高新制造业发展，而货币政策已转向灵活适度，人民银行上半年有三次定向降准，下半年可能还将有1-2次。
邓海清呼吁“宽货币”。他认为，在国内外经济不利因素增多的情况下，央行货币政策亟需采取“宽货币”进行合理对冲，且在2018年中国贸易顺差逐渐收窄的情况下，“持续性降准”是对冲外汇占款流动性的占优策略。
房地产保持平稳概率较大
国泰君安覃汉指出，地产方面，主要分项趋好，新开工和施工面积均继续向上，但竣工面积保持负增，降幅扩大，这种背离支持政策约束下，地产企业加紧开工、预售、回款的判断，同时土地购置面积增速提升，整体上判断，至少在三季度，地产投资仍将有较强韧性。
制造业方面，投资延续温和向上的态势，从具体行业来看，中上游产业普遍增长较为疲软，但是专用设备、汽车、电气、计算机、电子等“高端”制造业行业投资保持较高增速，制造业投资体现出较强的产业升级的特征，温和走强的态势仍可能延续。
华泰证券宏观团队认为，防控地方政府债务风险、金融去杠杆影响表外融资等因素将继续对基建投资构成较强约束，短期内基建难以迎来大规模刺激政策，但如果经济下行压力继续加大，而消费和高端制造业无法对冲下行压力，中期可能放松中央财政主导的基建投资方向（如铁路投资）。
邓海清指出，由于房地产低库存仍然存在，以及房地产销售开始有所回暖，房地产保持平稳的概率较大，但在监管趋严的背景下，房地产显著向上拉动经济的可能性很低。
10年期国债收益率底部或为3.3%
国君固收覃汉、肖成哲团队点评6月实体经济数据认为，经济下行拐点确认，做多利率立场要坚定。整体看，即使数据层面仍维持一定韧性，但是经济下行拐点已经得到确认。
报告表示，悲观预期走在实体经济下行之前。6月金融数据显示，目前信贷独木难支，无法有效对冲债市、非标、票据的融资收缩。宽松而平稳的资金面下，政策信号只会影响节奏，不会改变长端利率下行的趋势。
华泰宏观认为，基于中美贸易冲突可能强化国内经济下行预期、同时逐渐逆转全球经济弱复苏预期的考量，预计下半年10年期国债收益率底部可能为3.3%。
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