《“泰”周到》7.16-7.20 华泰周观点精粹
1
宏观李超团队
主要观点
特朗普政府于美国时间7月10日发布了对价值2000亿美元的中国商品征收10％关税的商品清单，中美贸易摩擦进一步升级。我们认为，贸易摩擦进入中国以静制动，任尔折腾的阶段。新征2000亿美元商品关税计划若实施，将造成出口增长下降0.8个百分点、GDP增长率下降0.25个百分点。随着美国对于中国、欧盟、北美自由贸易协定成员国三条贸易战线的展开，贸易争端或导致全球总需求回落，拖累全球经济弱复苏进程。我们提示重点关注7月下旬召开的中央政治局会议，关注去杠杆进程是否会因中美贸易摩擦变化而出现缓和的迹象。
2
金工林晓明团队
本周各大指数迎来久违的普涨行情，小盘成长指数表现相对突出。我们认为，短期来看反弹行情有望延续，中长期来看，市场仍然处于下行通道，大的底部预计会在19年三季度前后出现。周期建模结论显示，实体经济的库兹涅茨周期、朱格拉周期仍处于上行通道，但最短的基钦周期已经于17年底拐头向下，所以我们判断，基本面未来一年可能面临下行压力，反映在微观层面则是企业盈利水平的不确定性增加，而且过去两年流动性收紧的趋势也正在放缓，综合来看，反弹行情中小盘成长风格预计会表现更好。
3
大金融沈娟团队
主要观点
1）银行：6月新增社融数据显示贷款出现边际放松迹象。随着实体融资利率触及政策顶，未来银行基本面的驱动力将向数量切换。表内贷款额度放松、资产结构调整加快将成为支撑银行下半年利润扩张的主要动力。
2）保险：代理人监管规定征求意见，19号文实施半月各大险企产品整改基本到位。监管规范和引导下预计全年价值成长稳健，估值超跌后底仓配置优选板块。
3）证券：底部磨砺，压力释放后优质券商风险可控，行业开放与发展加快，头部券商崛起，预计六大券商2018年PB 1倍左右，底线思维分析下优质配置性价比高。
4）多元金融：关注优质公司中报表现，精选个股。
推荐标的
1）银行：优先把握资本充足、轻资本战略路线明确的大行和零售行。推荐工行、招行、光大、平安。
2）保险：重点推荐平安、太保、新华。
3）证券：推荐业务稳健均衡且风控实力较强的优质大券商：中信、广发、招商、国君、海通。
4）多元金融：推荐中航资本。
4
机械章诚团队
主要观点
从中报业绩预告来看，半导体设备成长加速趋势确认，工程机械超预期由销量传导至利润，机器人与自动化整体增速向好，锂电设备增速分化强者恒强。贸易摩擦升温，半导体/激光/机器人等高端制造业的进口替代势在必行，逐渐积累关键核心技术的企业有望迎来质变。继续看好以上高景气领域中的龙头公司。
推荐标的
1）长川科技：中报预增30%~60%，发展规划清晰，高成长趋势逐步确认；
2）亿嘉和：特种服务机器人稀缺标的，巡检机器人龙头，受益智能电网建设提速；
3）克来机电：汽车电子装备龙头，迈向新能源汽车电机检测服务领域；
4）锐科激光：国内光纤激光器龙头，实现高功率进口替代及产业链自主可控。
5
建筑建材鲍荣富团队
主要观点
建筑：基建有望率先触底回升，掘金低估龙头（苏交科、金螳螂、中国化学、葛洲坝等）
Q3受中报及政策面提振，动态估值再次进入低位，关注市场错杀股。当前影响市场的因素众多且面临反复，导致投资者预期高度不确定，我们认为影响建筑板块估值的去杠杆和投资悲观预期已较充分反映，建筑中报总体仍稳健增长，板块动态PE（10.97倍）及PB（1.20倍）将进一步下降，我们两周前复盘报告中量化周期模型显示基建板块有望在八月份率先触底回升。部分基本面扎实但受市场拖累的个股建议重点关注。
建材：中报预告集中披露，水泥板块表现优异
本周大盘迎来全面反弹，建材跑赢沪深300 4.17pct，主要是中报业绩较好，前期杀跌幅度较多公司。贸易战情绪企稳，中报预期开始逐渐强化，行情继续按照我们在之前周报中提示的三条主线演化。
上周上市公司集中披露中报预告，我们认为三季度水泥全年淡季底部将很快探明，对全年预悲观预期有望扭转，水泥板块估值将回归历史中枢水平，下一个验证景气下行的窗口期要到明年一季度，水泥下半年没有系统性风险。推荐华新、海螺、塔牌、关注万年青。
关注玻璃三季度盈利修复机会，下半年我们认为需求、供给、成本角度均有边际改善，三季度开始行业利润水平从前期低位有明显改善，我们覆盖的玻璃上市公司估值处于历史低位水平，推荐旗滨集团，南玻a。
另外，菲利华、帝欧家居中报业绩预告均好于市场预期，继续推荐，瓷砖行业重点关注次新股蒙娜丽莎，中报存超预期机会。
推荐标的
建筑：比较2014与2018年的建筑二级板块PB-ROE，重点推荐估值处于历史最底部的设计龙头（苏交科）、装饰龙头（金螳螂），化学工程（中国化学），低PB大建筑（葛洲坝、四川路桥、中国铁建等）等。
建材：
1）水泥：推荐华新、海螺、塔牌、关注万年青。
2）玻璃推荐旗滨集团，南玻a
3）另推荐菲利华、帝欧家居，关注蒙娜丽莎
6
汽车谢志才团队
主要观点
当前时点我们建议关注：1）新能源汽车产业链投资热度回升，关注上游核心材料和资源以及整车龙头，如金龙汽车、宇通客车和比亚迪等；2）上汽乘和吉利等优秀自主品牌崛起；3）受益于汽车消费升级，增速超过行业整体的豪华车产业链标的如广汇汽车；4）零部件细分领域拥有产品竞争力优势的深度国产替代标的，如星宇股份、银轮股份、华域汽车和福耀玻璃等；5）重卡产业链优质标的。
推荐标的
潍柴动力：重卡景气延续，公司动力总成及重卡业务增速高于行业。
银轮股份：热交换器龙头，发力乘用车市场，新能源热管理业务增长显著。
星宇股份：本土车灯龙头，车灯价值提升，公司最大客户一汽大众迎来产品大年。
上汽集团：汽车板块大蓝筹，合资品牌延续强产品周期，自主品牌高速增长。
福耀玻璃：零部件国产替代龙头，海外业务持续推进，受益于汇率贬值。
7
交运沈晓峰团队
主要观点
铁路：“公转铁”政策持续推进，利好铁路货运量长期增长。
机场：盈利稳定分红率高，建议配置基本面优异的个股。
物流：快递长期成长确定性强但缺乏短期催化。
航空：本周油价回落但人民币小幅贬值；行业双轮驱动逻辑不破，建议静待汇率转向，布局旺季投资机会。
干散：本周运价小幅上涨；受益下半年旺季推动，运价有望继续上行。
集运：本周运价平稳；受益三季度旺季，运价或将出现持续改善。
油运：旧船拆解加速以及OPEC国原油增产，行业供需格局或将加快改善。
公路：受贸易摩擦影响较小，配置首选高股息标的。
港口：港口装卸费下调，禁止汽运煤集疏港，港口板块短期承压。
推荐标的
华贸物流：1）股东、高管更迭影响消除；2）格局分散大行业的优秀企业，货代及特种物流稳定增长，市占率提升，估值历史低位； 3）国改、并购等估值提升事件有望逐渐落地。
大秦铁路：1）7~8月为煤炭需求旺季，叠加公转铁政策推进，预计大秦线旺季满产运行；2）高股息具有吸引力，防御配置价值高，2018年股息率预计为6.01%（基于2018/7/14收盘价）。
8
医药代雯团队
主要观点
1）1-5月医药制造业收入 13.9% yoy，利润总额 13.2% yoy（同比下降2.5pct），我们认为整体行业稳定在15%~20%业绩增速，其中头部公司增速20%~30%（政策资源倾向 创新、刚性制剂和临床急需布局），预计未来行业格局分化更加显著，领导型企业增长确定性高；
2）BMS的PD-1药物Opdivo的获批上市，看好国产PD-1未来几年陆续登陆（恒瑞、君实等有望18年获批），建议关注布局PD-1的国产生物药企和港股独角兽；
3）歌礼丙肝1类新药达诺瑞韦钠片获批上市（首个获批国产丙肝药），进口产品已获批5个，未来几年更多国产丙肝药物有望陆续上市（东阳光药、银杏树等），预计进口品种届时将抢占大部分市场份额；
4）截止当前，CDE共发布了29批拟优先审评清单，公示了323个品种555个拟纳入优先审评药品受理号。
推荐标的
恩华药业（买入）、长春高新（买入）、石药集团（买入）、华润双鹤（买入）、丽珠集团（强烈推荐“买入”）
9
传媒许娟团队
主要观点
板块将维持震荡走势，得到业绩验证的成长标的有望走强
2018年7月9日至7月13日，传媒（中信）板块上涨1.12%，日均成交额环比下跌2.30%。《我不是药神》对影视板块带来的提振作用有所消退，随着中报业绩预告陆续发布，成长逻辑通顺且中报靓丽的个股走势相对强势。上半年电影市场持续景气，游戏行业增速略有下滑，剧集制作受到政策等因素影响。从中期业绩预告来看，各细分板块的业绩分化较为明显。我们认为在影视行业监管进入执行阶段之前，传媒板块将维持目前震荡走势；成长逻辑得到业绩验证的个股有望走强。
建议以三条逻辑寻找投资标的：
1）成长逻辑得到业绩验证的个股以及中报超预期个股：关注快乐购、新经典、欢瑞世纪、昆仑万维、智度股份等；
2）暑期档受益标的：世界杯结束，暑期档上映电影平均质量和去年同期相比有较大提升。标的方面，关注光线传媒（暑期档电影参与《动物世界》、《昨日青空》、《一出好戏》等），中国电影（受益整体票房表现，中报有可能超预期），及院线标的幸福蓝海（受益暑期档票房）。电视剧方面，《扶摇》、《天下长安》、《甜蜜暴击》、《武动乾坤》等古装剧和头部剧陆续定档和开播，有望提振市场情绪。
3）进入价值投资区间的优质龙头公司：推荐关注中国电影、中南传媒等。
推荐标的
快乐购、新经典、欢瑞世纪、昆仑万维、智度股份、光线传媒、中国电影、幸福蓝海、中国电影、中南传媒
10
有色李斌团队
主要观点
近期市场整体随中美贸易摩擦演进而出现较大波动，而美国6月CPI和近期经济数据又比较理想，美联储年内进行四次加息的可能性提升，黄金板块避险效果或受到影响。在此震荡市场环境下，建议关注成长性强、可以走出独立行情的钴和新材料板块。此外，中报季临近，关注具备高业绩增速、估值在切换以后处于低位区间的个股。
1、钴：新能源车补贴新政后，钴产业链中低能量密度动力电池、钴盐去库存体量显著，叠加近期国内多地环保督查使得钴盐产能进一步收缩，以及下游大型动力电池厂需求量增加，钴价格可能企稳回升。2、新材料：电极箔供应可能持续偏紧，产品提价预计还将延续；此外，月初工信部推进核电、航发等材料应用；17年以来国内高功率激光器销量提升，带动晶体需求。建议关注上述方向。
推荐标的
推华友钴业、盛屯矿业、紫金矿业。建议恒邦股份和新疆众和。
11
房地产贾亚童团队
主要观点
本周住建部表态因地制宜推进棚改货币化安置，库存量较大的地区可以继续推进货币化安置，库存不足的地区要采取实物安置的方式。我们认为货币化安置的因城施策有望在一定程度上修复市场的悲观预期，高库存地区货币化安置的延续预期进一步提供需求和成交支撑，低库存地区市场供需结构相对健康，货币化安置的退出对市场量价水平的影响相对可控，对房企下半年销售预期的影响或有限。33家房企2018半年报预告净利润同比增长下限中位值高达170%，高质量预收款的结转叠加2018上半年一线房企销售延续高增长，TOP50未来短期业绩依然具备高质量的增长空间。
推荐标的
根据Wind一致预期，当前TOP50上市房企2018预测PE中位值7.3倍，建议继续关注TOP50房企绿地控股，新城控股，中南建设，金地集团等。
12
商贸零售团队
主要观点
主线一：纯线上流量红利逐步消失，实体门店逐步回暖，龙头苏宁易购扩渠道扩品类卓有成效，建议积极关注。
主线二：5月份社零总额同比增速创近十五年来低位，我们认为主要是高基数及端午节错位因素导致，预计6月可选消费将出现好转，建议关注优质时尚珠宝企业及低估值百货龙头王府井，周大生，莱绅通灵。
主线三：超市行业龙头通过不断转型创新提升聚客能力，通过管理创新压缩费用，目前迎来加速扩张期，建议关注永辉超市，红旗连锁。
推荐标的
苏宁易购：持续看好公司全渠道运营高效率及更优的客户体验，高速成长值得期待。
周大生：三四线城市钻石消费崛起，预计公司门店扩张将加速。
莱绅通灵：经营管理能力突出，创新能力强大，有望从区域走向全国。
永辉超市：生鲜供应链强大，受益消费升级，强者恒强。
红旗连锁：门店生鲜化改造显现成效，主业经营持续向好。
13
家电团队
主要观点
家电行业龙头公司估值仍处于低估水平，对应2018年盈利预测，格力电器/美的集团/青岛海尔分别为10.2/14.8/13.5倍PE。中报季来临，关注业绩确定性较强个股。
空调终端销售超预期，推荐白电龙头。根据中怡康6月数据，空调行业整体零售量YoY 3.7%，格力/美的/海尔零售同比增速分别为4.4%、-0.8%、-2.4%；库存方面，渠道库存仍处于2个月左右合理水平，超出前期市场预期。价格方面，不同厂商产品均价均有提升，冰洗产品升级尤为明显，盈利能力有望增强。推荐白电龙头格力电器、青岛海尔、美的集团。
人民币汇率贬值，出口型企业普遍受益。2018H1，人民币汇率的走势先升值后贬值，Q2人民币兑美元汇率由6.3贬值至6.6，幅度在5%左右，预计出口型公司Q2普遍呈现汇兑收益，业绩弹性明显，推荐奥佳华、新宝股份、莱克电气。
推荐标的
1、格力电器：终端销售超预期，换届与分红预期逐渐稳定
2、青岛海尔：产品升级，渠道改善
3、美的集团：冰洗提价明显，多元化布局完善
4、奥佳华：出口转内销，按摩椅高速增长
14
化工刘曦团队
主要观点
景气高位震荡，中枢持续抬升，长期走向集中和一体化
总体而言，行业景气中期有可能反复，但预计化工大部分子行业供需格局将持续改善，化工品价格中枢有望抬升。长期而言，化工行业将逐步走向集中和一体化，传统领域的优势企业市场份额有望不断提升。
投资主线：重点关注环保影响，长期着眼三条主线（电子化学品、民营炼化、行业龙头）
1）苏北环保力度超预期，且夏季高温将至，化工装置进入事故高发期，染料、农药、助剂等化工品供给端收缩及价格上涨可期，相关子行业龙头相对受益，主要包括浙江龙盛（染料）、扬农化工（菊酯等农药）、阳谷华泰（橡胶助剂）等；
2）电子化学品、新材料等细分子行业龙头业绩持续增长，贸易摩擦有望加速国产替代进程，重点看好飞凯材料、国瓷材料、利安隆等公司；
3）民营炼化相关公司主业受益油价强势而下游需求相对刚性，在建项目成长性确定，看好恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、桐昆股份等；
4）低估值细分领域龙头通过存量业务优化和新品类扩张，长期来看市场份额有望不断提升，如万华化学（聚氨酯、石化）、华鲁恒升（尿素、煤化工）等。
推荐标的
万华化学：高盈利延续，资产注入显著增厚业绩
浙江龙盛：染料具备向上弹性，中间体业务盈利超预期
华鲁恒升：醋酸高景气，尿素企稳回升，乙二醇空间广阔
飞凯材料：液晶材料受益国产化率提升，光线涂料景气拐点
恒力股份：PTA向上弹性大，炼化项目有望超预期
15
环保公用王玮嘉团队
主要观点
环保：中报预告开幕，持续掘金【现金为王】
推荐标的：1）现金为王：强烈推荐引入SGS全球副总，利润率有望迎来拐点的华测检测（2018-19 P/E 39/25x）；受益环境监测行业高景气，现金流/收入利润增速提速的聚光科技（18P/E 19x）。2）工业环保：看好工业危废十三五高景气，推荐中材国际（18P/E 8x），建议关注东江环保（18P/E 2Ox）后续整改情况；工业水领域首推主业拟扩产两倍，低市值高成长的清水源（18P/E 15x）。3）市政环保：首推ROIC高、现金流充裕的瀚蓝环境（18 P/E 15x）和龙马环卫（18P/E 2Ox）。
公用：供需偏紧火电重估，继续推荐火电板块
供需偏紧格局下，火电迎来重估：1）火电利用小时超预期（水电挤出效应减弱）2）局部电荒凸显定价权（5月初广东部分地区开始限电），推动市场电扣价收窄；3）旺季稳控煤炭产能保供 叠加估值重塑：当前时点板块P/B在1.Ox（vs 上证1.4x）处于历史低位。华能/华电在18年电价 1分假设下，利润 87%/ 42%；煤价-10元/吨的敏感性为 29%/ 12%。A股推荐华电国际（高弹性低估值，18E P/B 0.94x）/华能国际（绝对龙头，18/19分红收益率2%/6%）。同时推荐水火并济的国投电力（火电提弹性，雅砻江水电稳定 增长，18E P/E 14x）
推荐标的
环保板块推荐组合：华测检测/瀚蓝环境/聚光科技/龙马环卫（细分龙头） 清水源/东江环保/中材国际（工业环保）
公用板块推荐组合：华电国际/华能国际/国投电力
16
电力新能源黄斌团队
主要观点
新能源车：车型高端化延续，全球汽车电动化加速推进。6月车型高端化趋势延续，预计后续销量将逐月递增。近期产业链排产提升，Q3旺季可期。中国芯走出去以及国际车企巨头走进来，全球汽车电动化加速推进。短期看好国内Q3产业链景气上行，长期看好全球汽车电动化。
风电：三季度或迎抢装行情，市场迷茫情况下值得重点布局。弃风改善叠加存量项目抢装，三季度行业向上趋势明显。1-5月全国并网风电设备平均利用小时1001小时，比上年同期增加149小时。竞争方式配置可能短期给主机厂商带来一定的压力，研发实力强及产业链管理强的公司将强化龙头优势，促进产业集中度提升。风电行业发展环境持续优化。风电利用小时数持续提升；路条费、资源费等有望取消；配额制持续推进。风电场造价有望回归到合理水平，看好行业集中度提升。
工控：中报季来临，工业自动化板块延续稳定增长。上半年国内工控行业复苏态势持续，板块公司盈利状况良好。龙头企业有望凭借资金和技术优势不断扩大市场份额。建议关注龙头汇川技术、宏发股份、麦格米特。
推荐标的
业绩主线建议关注正极材料龙头杉杉股份、电池企业亿纬锂能，海外供应链关注星源材质。
风电场造价有望回归到合理水平，看好行业集中度提升，重点推荐龙头企业天顺风能
工控：中报季来临，工业自动化板块延续稳定增长。推荐汇川技术、麦格米特。
17
食品饮料贺琪团队
主要观点
由于原材料成本和运输等要素价格的连续抬升，而必需消费品下游的个人消费者的需求刚性，因此竞争格局相对良好的必需消费品行业的企业预计将陆续通过产品涨价的方式转移成本压力，必需消费品将在2018年步入提价周期。
产品结构升级、产能利用率提升的啤酒行业，需求和行业集中度双提升的调味品行业，以及需求回暖明显、竞争激烈程度趋弱的乳制品行是主要受益的细分领域。
推荐标的
中炬高新、元祖股份、青岛啤酒和重庆啤酒
18
农业许奇峰团队
主要观点
白羽鸡养殖：新壶老酒，基本面“王者归来”
如果说2016年是引种受限预期发动的禽链大行情，2018年则是经过一轮过山车后基本面的姗姗来迟：产业数据显示，祖代鸡引种量自2015年以来持续处于低位，父母代在产存栏量处于1300万套左右的低位，强制换羽行为经过行业在低迷期的自省自律也基本销声匿迹。2018年需求端没有2017年严重疫情的掣肘，大概率持续回暖走强，供需偏紧格局将推动禽链景气延续向好。加上中美贸易摩擦不断，情绪上也强化了供种收缩的逻辑，对禽养殖走强进一步加持。建议重点关注白羽鸡类上市公司。
推荐标的
牧原股份、中牧股份、温氏股份、海大集团
19
通信周明团队
主要观点
云计算市场集中度提升，持续AWS进入国内前五，推荐云计算“星光联天”；“星光联天”中报业绩亮眼，云服务迈入收获期。从云计算板块中报业绩预告来看，用友网络实现净利润1 亿-1.3 亿元,同比扭亏为盈。“星光联天”云计算组合中，光环新网同比 29~48%，星网锐捷同比 80~130%，天源迪科同比 235~265%，亿联网络同比 31~38%，我们认为云计算产业逐步加速落地。
推荐标的
光环新网：第三方数据中心龙头，云业务有望快速发展；
星网锐捷：云业务终端和解决方案提供商，盈利能力持续增强；
天源迪科：云应用服务商，大数据为翼精耕垂直行业；
亿联网络：云通信终端提供商，UC行业龙头，VCS业务前景可期。
20
电子团队
主要观点
MLCC涨价函，结合此前村田 290 亿日元的扩产计划（预计 2018 年 9 月动工，2019 年 12 月完工），可见行业景气度依然维持高位。根据各家厂商扩产计划，我们预计到19Q1全球MLCC月产能有望达到3243亿只，同比增长10%，其中村田、太诱、TDK均实现10%以上扩产幅度，而三星电机、国巨约实现8-10%的扩产，考虑行业需求每年2位数的增长，我们认为扩产仍属于理性区间，尚无供给过剩造成大规模跌价风险。
由历史数据可见，13Q2-14Q4期间，国巨与风华的毛利率之差稳中有升，但15Q1-16Q2，双方毛利率的差距就呈现收窄的迹象。我们认为，在MLCC涨价行情尚未充分体现之际，毛利率之差的收窄正是风华技术水平实现赶超的有力说明。随后在日本厂商转产车用造成行业供需紧张态势蔓延之际，我们认为风华与国巨毛利率差距的拉大是由于品牌地位的差异造成的。因此，伴随着风华扩产实现产能地位的提升，客户结构升级实现品牌地位的提升，我们认为风华的产品盈利能力有望继续向国巨看齐。
推荐标的
风华高科（国内被动元件龙头，扩产 改革条件下，业绩弹性可期）
21
社服团队
主要观点
免税：中免掌握牌照资源核心优势，控股日上后合计市场份额达80%，免税霸主地位强悍。
酒店：18年房价接力，成revpar提升的主要驱动，龙头持续提升加盟店占比，业绩稳定性增加情况下，较快开店速度保证成长能力。
出境游：18年1-5月中国赴泰国、日本游客同比增27%/22%；18 Q1赴越南、柬埔寨游客同比增43%/80%；18年3月韩国 11%，增速首次转正，4月、5月大增61%/46%，行业景气持续。中美贸易战、人民币汇率贬值等因素中短期对出境游行业、企业业绩影响有限，建议关注规模优势、先发优势、资源优势兼具的龙头个股。
推荐标的
中国国旅、首旅酒店、锦江股份
22
中小市值孔凌飞团队
主要观点
上周市场波动较大，上证综指震荡收涨3.06%，创业板指反弹力度较大上涨5.01%。根据美国贸易代表办公室于华盛顿时间7月10日发表的声明，特朗普政府发布了一份针对中国2000亿美元商品加增关税的计划，目标产品清单涉及服装、电视零件和冰箱，加征的关税约为10%。这扩大了卷入两国贸易争端的商品的类型，市场应声大跌。次日美国取消制裁中兴通讯，市场大幅反弹。我们认为2018上半年市场整体估值下行至合理区间，具备一定反弹动能，随着中报陆续披露，景气度较高的行业和业绩超预期个股有望率先反弹。
推荐标的
华体科技（603679）、海顺新材（300501）、东尼电子（603595）、迪瑞医疗（300396）、拓斯达（300607）、中新赛克（002912）
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