【缅怀】“中国上市公司价值评选”与杨晔的十年缘分
编者语：
文/杨晔（招商证券研究总监）杨晔先生近日猝然离世，噩耗传来之际，大家不约而同停下手中的活，静默，悼念这位资本市场投研界的领军人物- -招商证券研究发展中心研究总监、董事总经理杨晔先生。下文回忆了“中国上市公司价值评选”与杨晔的十年缘分，并附有2017年新财富最佳分析师评选十五周年时，杨晔应新财富之邀撰写的“给青年分析师的一封信”。谨以此文缅怀故人，敬请阅读！
岁月如梭，人生如梦，白云苍狗。证券时报“第十二届中国上市公司价值评选”专家评审会即将召开之际，“e资本”从多处获悉，从第一届就开始担任“中国上市公司价值评选”专家评审会评委的杨晔先生，近日在家猝然离世。噩耗传来，正紧张准备于7月12日（本周四）召开专家评委会的全体成员愕然，一位十多年的老朋友突然离开，会议筹备节奏骤然打乱。在获知消息的第一时间，大家不约而同停下手中的活，静默，悼念这位资本市场投研界的领军人物- -招商证券研究发展中心研究总监、董事总经理杨晔先生。
对于杨晔先生，买方和卖方的机构都不会陌生，市场上大名鼎鼎的“招商证券策略会魔咒”就出自他手。对此“魔咒”，他曾开玩笑解释：策略会的召开时间有一定的学问，市场涨得久了自然就会跌，每次掐指一算，时间就差不多选定了。
他用Fatcat给自己的微信取名，头像是一只趴着的猫，看上去与他本人的体态相似，走路不紧不慢，言谈之中显现出经历颇丰的智慧。
他走路很慢，但思维很快，研究报告的高下，他一看就明，对于研究员的高质量报告时常在朋友圈力推，对于赞美度较高的研究报告更是反复在朋友圈推送。
他也是卖方研究行业的观察者。他曾撰文认为，卖方研究的内容和服务的娱乐化、碎片化，直接的影响到卖方研究存在的根基，即专业性和规范性，也不能适应机构投资者对更多客观、深度和前瞻性研究的需求。券商研究行业会怎样演化?他认为从2012年开始，券商研究行业经过五年的产能扩充之后，现在从事研究的人员过多，研究的量或报告数量上升了，但质量未能提升，同时券商研究部门作为成本部门，未来在税费、ROE等指标方面可以进行考核。
研究领域之外，他应该是个文艺中年。所到之处都喜欢拍照留念，最近一次是停留在扬州与苏州两座城市。时常在朋友圈推送一些文艺信息，对云贵花海情有独钟。
而最令人唏嘘的是，2017年12月30日一条致青春的微信，四张照片从瘦弱青年到猫肥中年，最后以一张猫图来形象自己。
从第一届中国上市公司价值评选开始担任评委，至今第十二届，杨晔先生给予了“中国上市公司价值评选”极大的研究支持与建议，本届来不及再次说一声感谢，深感遗憾，也为他痛惜！
如今君已仙游，祝君在天堂的花海翱翔畅游。
图片来源：图虫创意
杨晔先生2017年为价值评选发声：
目前中国处在经济转型时期，经济结构不断调整，对上市公司的考察一定是一个动态的过程。长期来看，投资者通过资本市场的市场机制去挖掘优质的公司的过程本身也是动态的、穿越周期的。
从我国经济的调整过程与发达国家过去的经验来看，未来的价值企业很可能会出现在所处市场规模大、产业相对成熟和稳定、集中度开始提升的行业，例如消费品（包括医药）、制造业行业里具有技术壁垒、或是在全球产业链当中占有坚实地位的上市公司中。此外，虽然技术类公司目前的优势还不太明显，但近十年来技术发展迅速，随着时间的推移，未来这其中也可能会产生不少优质的上市公司。
从以往的经验来看，真正优质且具有投资价值的上市公司，肯定是公司治理良好，有社会责任感，运营规范的企业。
杨晔先生：致青年分析师的一封信
中国本土的证券研究业务伴随着国内资本市场的发展而发展，更与机构投资者在市场上的逐步兴起息息相关。1990年代后期，公募基金以及保险等其他机构投资者逐步进入市场，形成了对规范的、基于基本面的证券研究服务的需求，我们现在称之为卖方研究的证券研究业务也快速发展起来。
基于基本面的卖方证券研究，与国内市场早期阶段的投资咨询活动相比，更加注重研究工作的体系化和研究方法的科学性，在信息收集、使用和研究逻辑、推理和形成结论等方面引入了严谨的控制流程和工作规范，体现了更大程度的专业性。从近20年的实践看，卖方研究不仅直接的为机构投资者和其他市场参与者提供专业服务，成为产业化、规模化的证券投资活动的关键环节，为客户和研究机构自身创造价值；更宏观的，卖方研究及其服务，在消除或者降低资本市场的信息不对称、提升市场定价效率等方面，也发挥着越来越重要的作用。
近些年来，卖方研究及其服务，比较好的响应了机构投资者大发展的形势，市场影响力越来越大，社会关注度也开始提高。卖方研究领域的竞争完全，激励机制高度市场化，吸引了越来越多来自产业和刚刚走出校门的优秀青年加入其中，不仅为行业带来新生力量，引入了新的观念、方法和技术，推动研究服务的有效性不断提升，许多年轻的分析师也逐渐成长起来，成为具有重要市场影响力的专家和意见领袖。
但是，我们也必须看到自身的不足和问题，特别是最近几年出现的重营销、娱乐化和研究碎片化等倾向，尽管还不是主流，却已值得重视。这里所讲的问题，一方面，表现为深度研究的数量和质量下降，在研究报告的构思和撰写中更多掺入了营销、传播乃至包装话题等因素，太过娱乐化、掺杂了太多非专业的东西。另外，在基本面信息和研究内容提供方面，即时通讯工具对研究服务的生态也形成重大影响，主要就是分析师在提供研究内容和服务时，因为要持续不断地及时更新信息和内容，也在一定程度上导致体系性的、深度的、前瞻性的研究有所减少，研究内容和研究的服务碎片化。
注重卖方研究的服务和营销，学习和实践一些符合传播规律的方法和技巧，本身并没有太大问题，关键要适度。卖方研究的内容和服务的娱乐化、碎片化，直接的影响到卖方研究存在的根基，即专业性和规范性，也不能适应机构投资者对更多客观、深度和前瞻性研究的需求。
在我看来，风气的转换需要大家一起努力去改变，最需要做的，就是回到本源，立足严谨、专业和规范，更多为客户提供深度的、前瞻的基本面研究和服务。对于新近成长起来的年轻分析师而言，重要的是不被短期的浮华和热闹遮住眼睛，要看清楚作为证券分析师在市场上安身立命的根基所在，少追求一点浮华、娱乐和技巧，多在证券研究有关的知识、工具和方法方面学习积累，多调研、多思考，逐步形成自己的研究框架和体系，多些深度报告和前瞻内容，高度注重合规执业，假以时日，就一定能够成为更受尊敬并且不断进步的优秀分析师，成为引领市场和行业发展的新一代的领军人物和研究领袖。（完）
杨晔，现任招商证券研究发展中心研究总监、董事总经理。本科毕业于华中科技大学， 并以优秀成绩报送浙江大学，取得工商管理学院工学硕士，长期从事境内及国际商品期货交易和投资分析，证券投资组合研究及金融工程、基金评价和基金市场分析，金融衍生品研究和新产品设计、套利和程序化交易平台开发工作，曾作为券商方面的专业人士全程参加中国首只ETF（华夏上证50ETF）的产品开发设计工作，担任ETF产品审核专家。在基金评价和研究领域具有多年专业经验，主持建立了招商证券基金评价体系，2010年带领团队获得中国基金业协会（原证券业协会）授予的基金评价业务资格。2005年《新财富》衍生品研究最佳分析师第二名。2011年获得“新财富杰出研究领袖”奖项。证券时报中国上市公司价值评选常任评委。
文章来源：微信公众号“新财富”；“e资本”（本文观点仅代表作者个人观点）
本篇编辑：薛瑶
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